风电产业潜力巨大 龙头企业蕴藏机会

能够吹动树叶摇晃、使得旌旗展开的三级微风就可以发电，目前，太阳对地球的辐射能约有2％转变为风能。世界气象组织预计全球风能总资源量约53万亿千瓦时，约是水力资源的10倍，相当于10800亿吨标准煤产生的能量，约是全世界目前能源消费量的100倍，目前已开发的风能仅占全球风能资源微不足道的一小部分。

以中国为例，我国风力资源列世界第三，排在俄罗斯和美国之后。根据最新风能资源评估，全国陆地可利用风能资源3亿千瓦时，加上近岸海域可利用风能资源，共计约10亿千瓦时；而截至2007年底，中国已开发的风电资源仅占可开发风电资源的0.5％。我国风力资源最丰富的地区是“三北”（东北、西北和华北）和东南沿海。

2007年，我国风电新增装机达到345万千瓦时，目前风电机组的平均价格约4000元/KW，据此计算，我国风电设备仅整机就达到了近130亿元的市场规模，如果算上零部件，我国风电设备产业已经达到了相当的规模。根据我们对风机新增装机的预测，考虑到风机价格下降和风机容量增大价格上升的因素，我国风电机组整机到2010年预计可以达到300亿元的市场规模，2020年可以达到1800亿元的市场规模。

制造风车叶片即其他零部件的企业形成了风电产业的上游，将零部件组装起来形成风力发电机组整机的制造商是该产业的中游，下游就是风电的运营商。银河证券研究中心行业公司部

分析师沈文春表示，在整个产业链中，上游和中游的企业利润较高，值得关注。而处于下游的运营发电企业，由于电价受政府控制，需要补贴和税收优惠才能发展，因此不建议关注。其中有代表性的上市公司有生产叶片的天奇股份和中材科技，以及目前热门的风电机组整机制造商金风科技、东方电气等。

截止2007年底，进入我国风电机组整机制造市场的主要厂商有21家，其中外商独资4家，合资5家，本土制造商12家。我国风电机组制造业稳定的市场格局尚未形成。我们预计2008年外资、本土和合资企业的市场份额将分别为40％、55％和5％。欧洲市场上主要的风电机组制造企业2008年预测平均市盈率约47倍，相对于市场平均估值水平溢价达到了228％，表明市场看好该行业增长前景。中国风电机组上市公司2008年预测市盈率57.39倍，相对溢价率为81.56%，低于欧洲市场。

由于风电等新能源的市盈率都比较高，沈文春表示，通过PEG即市盈率相对盈利增长比率和PS市销率来判断投资价值更为妥当。一般来说PEG小于1，则表明企业估值情况合理，大于1则表示估值过高。而PS则是越低越好，沈文春通常选择4作为临界值。但不能绝对地看指标，因为当PS较高的时候，某种程度上也说明市场特别看好该企业。所以要综合分析其行业地位、发展前景、管理层素质等。

根据目前主要企业的产能和订单情况，2008年，在本土企业中，将改变金风科技一枝独秀的局面，华锐和东汽1.5MW风电机组产能得到一定程度释放，快速追上，形成三足鼎立的局面，形成内资企业的第一方队；其他风电机组制造企业如运达、华仪、哈电等将位于第二方队，占据一定的市场份额。

在风电概念的上市公司中，沈文春认为金风科技和东方电气值得长期关注。以金风科技为例，公司是目前国内少数掌握风电机组制造核心技术的公司，超越了多数本土风电机组制造企业的发展阶段，其毛利率保持在30％，2010年所得税为0，2010年以后所得税为15％，未来三年复合增长率达到56％。目前A股市场2008年整体预测市盈率为30倍，给予公司50％的成长溢价，公司2008年合理相对估值应该达到45倍PE，合理价位在100元左右。