明星电力(600101)扭亏为盈 发、供一体化经营

明伦时代坏帐掩盖利润扭亏为盈摘帽在即公司07年实现营业收入51,934.78万元，实现净利润8,895.51万元，同比增长155.73％。公司之前ST的原因是大幅计提明伦集团时代的坏帐导致经营业绩被掩盖，到今年底坏帐基本计提完毕，2007主营业务利润已经开始体现。

来水不好外购电量比例上升07年公司完成发电量42,250.92万千瓦时，同比减少3.16%，占供电量的67%，比例有所下降。由于外购电力成本相对较高，外购电量比例不断上升对盈利造成了较大影响，使得公司电力产品的毛利率持续下降。

电网+电厂保证高盈利能力明星电力自发电最终销售价格是当地的用电价格，据测算正常情况下自发电的毛利率在60%-70%左右；外购电力的成本远高于自发电量，但预计毛利率仍能维持在5%-10%左右。随着过军渡电厂（4.5万千瓦）的全面投产，外购电力比例的下降，电力产品盈利能力将随之提高。

依托地方经济维持稳定增长根据遂宁地区经济发展规划，预计电、气、水的需求将以每10%-15%的速度稳定增长，其中电力需求增长速度将加快，2008年可达到7亿千瓦时，预计2010年将达10亿千瓦时以上，这为公司稳定增长奠定了基础。

投资建议保守预计07-09年公司每股收益分别为0.27元、0.29元，对应动态市盈率分别为36.78倍、34.24倍。从动态市盈率来看公司股价基本合理，考虑到公司刚刚步入正轨，不确定性因素较多，故给与"中性"的投资评级。