电力设备：行业持续增长 关注成长性公司

公司设计的商业模式取得了成功。置信电气销售收入的成倍增长证明了公司的商业模式的成功。置信电气采取与地方电力部门合资合作的形式，在当地建立生产基地，用技术和管理来换取市场，兼顾各方利益，合作双方实现“双赢”。置信电气与江苏帕威尔电气公司合资成立的江苏帕威尔置信非晶合金变压器有限公司于2006年8月投产。2007年置信电气又陆续成立了福建和盛置信、山东爱普置信、上海联能置信等合资公司。

江苏省是我国非晶合金变压器推广试点省份，2006年置信电气在该省的销量就达6000台左右，占到置信电气总销量的50％。2007年江苏省电力公司一举与置信电气签订了12,000台非晶合金配电变压器的订货合同，主要用于全面替换全省配网中老式高耗能变压器。

非晶合金变压器在江苏省的成功经验，将迅速在沿海发达省份推广，而置信电气与当地电力公司合资建厂的模式将为置信电气快速打开市场提供巨大的便利条件。我们认为这一成功模式的不断复制，将使置信电气保持持续的高速发展。

盈利预测与投资评级：预计公司2007、2008、2009年的每股收益分别达到0.83元、1.68元和2.94元。按2008年市盈率50倍计算，目标价格为84元。因此给予“强烈推荐-A”的投资评级。

（三）思源电气(002028)

高压开关产品销售收入保持高增长。思源电气的控股子公司江苏如高高压电器有限公司，主要生产高压断路器和高压隔离开关等产品，其中以110kVSF6断路器和220kV隔离开关为主。2006年高压开关产品实现收入3.02亿元，同比增长38.44%,毛利率高达37%。连续三年接近40%的收入增长。在2007年国网公司招标中，江苏如高的隔离开关所占份额由2006年的3%提高到28％，跃居该类型产品的第二位。

GIS项目突破行业技术壁垒，市场广阔。思源电气于2007年6月完成定向增发，该项目是公司未来主要利润来源之一。GIS是电力一次设备中技术壁垒最高的产品。西门子、ABB等外国公司和合资公司占据了80%以上的市场份额。由于“十一五”规划要求GIS的国产化率达到70%，这就为国内的生产企业提供的巨大的发展空间。思源电气即将开发的126kV-252kVGIS产品的国产产品毛利率为25-30%，预计市场容量在60-65亿元。随着“十一五”期间电网建设投入的加大，未来3-5年的市场容量将保持每年20%的增长速度。

“十一五”大规模电网建设投资为思源电气这样的子行业龙头提供了有利的发展机遇。国家电网、南方电网“十一五”期间对电网建设大额投资，电网建设速度加快，为我国变压器、互感器、高压开关、避雷器以及电线电缆制造业的发展提供了广阔的市场空间。

目前国内仅有十几家厂商具备110kV-220kV电压等级开关的生产能力。而具备成熟生产能力的西开、沈高和平高三家公司都处于供不应求的状态。因此思源电气研制的126kV-252kV GIS高压开关产品正迎合了这一巨大的市场需求。同时公司利用技术优势和价格竞争策略，使主要产品之一的消弧线圈市场占有率继续保持50%以上，具有一定的垄断优势。

盈利预测与投资评级：我们维持此前的盈利预测,考虑增发和转增对股本的影响,思源电气2007、2008、2009年的摊薄每股收益将分别达到1.65元、1.90元和2.77元。按2008年35倍市盈率计算，目标价格在67元，给予“强烈推荐-A”的投资评级。

（四）荣信股份(002123)

主要产品具有较强的竞争力。2007年公司主要产品高压动态无功补偿装置SVC国内市场占有率继续保持50%以上的市场占有率，价格仅为国外同类产品的30－50％，对进口产品的替代性很强。由于SVC在冶金、煤矿、电气化铁路、电力行业具有广阔的市场前景，未来5年中该产品仍将保持50％的增长速度。另一主要产品智能瓦斯排放装置MABZ的国内市场占有率保持在90%以上，国内已有100多座煤矿安装了该产品。

由于竞争者少，毛利率在70％以上。顶 点 财 经

国家产业政策驱动市场容量快速增长。国务院《国家中长期科学和技术发展规划纲要》中的“工业节能”部分指出“重点研究开发冶金、化工等流程工业和交通运输业等高耗能领域的节能技术与装备，机电产品节能技术等。”《“十一五”规划纲要》确定2010年单位国内生产总值能耗比2005年降低20%。SVC静止型动态无功补偿技术，可以有效平衡电力传输系统中的无功功率水平，降低电网系统的线损和电力传输能耗，并能有效抑制谐波效应的影响，节约电能。在国家节能降耗指标的推动下，SVC动态无功功率补偿装置在冶金、煤炭、电力、电气化铁路等行业的市场迅速扩大。预计未来5年仍将保持50%左右的发展速度。

技术壁垒是公司的主要竞争优势。SVC高压动态无功功率补偿装置以晶闸管技术为基础，综合了高压电器制造技术、大功率电力电子技术、电力自动化技术、微电子技术等。

荣信股份是国内第一家研制出具有完全自主知识产权的SVC装置的企业，