电力设备：行业持续增长 关注成长性公司

。由于继电保护和变电站自动化业务的技术水平各家相差不大，价格竞争导致毛利率下降。国电南瑞在电网调度和轨道交通自动化系统具有竞争优势。国电南自在电厂继电保护和自动化领域技术领先。许继电气和南瑞继保在直流输变电二次设备方面具有技术优势。

 

数字化变电站将成为二次设备行业新的发展方向：数字化变电站的结构在物理上可分为两类，即智能化的一次设备和网络化的二次设备。在变电站的一次设备中，数字程控器及数字公共信号网络取代了传统的导线连接。光电数字和光纤替代了常规的强电模拟信号和控制电缆。变电站常规的二次设备将全部基于标准化、模块化的微处理机设计，设备之间的连接全部采用高速的网络通信，通过网络实现数据共享。

目前，国电南瑞、国电南自和深圳南瑞都在积极进行数字化变电站项目的研究。从2008年开始，国家电网公司将开始进行数字化变电站的推广工作。这一领域具备很大的发展空间，将对二次设备行业现有的市场格局带来很大冲击。

四、节能减排政策催生技术性子行业龙头

“十一五”期间节能减排任务艰巨：我国政府在“十一五”规划中提出，“十一五”期间单位国内生产总值能耗降低20%，主要污染物排放减少10%。国家发改委在全国节能工作会议上提出，要把能耗指标纳入各地经济社会发展综合评价和年度考核体系。

电力行业历来是能源消耗和污染排放的主要行业，节能减排的压力自然很大。因此，必须从电力生产、输送、使用三个环节加大证整治力度，积极推广新型节能减排技术手段和设备。

 

在发展绿色经济和各级政府加大节能减排工作力度的环境下，产品具有明显节能效果的技术类企业，如拥有电力电子技术优势的荣信股份和占据非晶合金变压器垄断地位的置信电气将获得巨大的发展机遇。

 

五、投资策略

投资策略：我们坚定看好具备技术领先优势，在子行业中形成一定垄断地位，并具有新的业绩增长点的龙头公司。

 

（一）东方电气（600875）

整体上市后，盈利模式将从单纯销售产品转向为客户提供整体的解决方案。整体上市后，东方电机、 东方锅炉(行情股吧)和东方汽轮机三家企业实现了统一管理、统一经营，在整个发电设备领域实现了资源共享和技术互补。同时，东方电气集团的经营思路也将从以产品为中心转向以客户为中心，为各类电厂项目提供设计及建造的全套项目管理、工程、采购、建造及其他服务。

五电布局，降低行业周期影响。东方电机的未来发展与我国电力需求的增长及发改委的产业政策密切相关。东方电气集团的领导层基于对行业发展趋势的认识和把握，提出了火电、水电、核电、风电、气电“五电并举”的发展策略，成为公司抵御行业周期风险，保持长期稳定发展的战略举措。

技术是核心竞争力。东方电气集团在水电、核电、风电、气电领域均处于行业领先地位，甚至达到世界先进水平，在火电领域与哈动力集团、上海电气集团并驾齐驱。面对未来火电增速减缓，水电、风电、核电增速加快的局面，东方电气集团的市场竞争能力将进一步增强。

海外市场的迅速崛起成为新的利润增长点。我国发电设备生产企业形成了东方电气、上海电气、哈尔滨动力集团三足鼎立的局面，在世界市场的占有率已达32%，具备与GE、ABB等跨国公司抗衡的实力。东南亚、南亚、西亚地区的电站建设正处于高速发展阶段，大量依赖进口电站设备，为我国发电设备企业提供了巨大的市场空间。

盈利预测与投资评级：我们认为东方电机在整体上市后，技术创新与海外市场拓展将推动业绩稳定增长。集团现有在手订单1200亿左右，至2010年的生产任务已排满。以增发后的股本计算，预计公司2007、2008、2009年的每股收益分别达到2.82元、3.19元和3.26元。给予2008年30倍市盈率，目标价格在96元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

（二）置信电气（600517）

市场需求旺盛，产能逐步扩大。2006年置信电气实际生产非晶合金变压器14,108台，销售11,550台，公司市场占有率达到80%。我国每年新增配电变压器50-60万台，预计2010年非晶合金变压器占比将达到15%，即7.5－9万台。面对未来巨大的市场需求，置信电气目前的生产能力为2万台，2010年公司的整体产能将达到6.9万台。

对上游原材料有较强的控制力。置信电气生产非晶合金变压器的主要原材料为非晶合金铁芯、变压器油、铜箔和电磁线等。非晶合金铁芯目前全部从参股子公司上海日港置信公司采购。日港置信公司与置信电气合作紧密，能及时按照置信电气的订单和工艺要求组织生产，充分保障置信电气的需要。

日港置信公司生产铁芯所需的非晶合金带材全部从日立金属公司采购。作为日立金属开拓中国市场的战略客户，日港置信与日立金属建立了长期合作关系。2007年日港置信的非晶合金采购量已达到日立金属公司总产量的20％，是日立金属在亚太地区最大的客户。

公司技术优势明显，行业垄断地位突出。目前国内已经有多家变压器生产企业开始生产非晶合金变压器，如特变电工、天威保变、顺特电气、江苏