电力设备：行业持续增长 关注成长性公司

本报告回顾了2007年电力设备行业的发展概况和热点问题，对2008年的行业趋势作出判断，并根据我们的研究方法选择出长期看好的上市公司。摇钱术：分层递进选股法

用电量拉动电力工业投资，对电力设备行业形成巨大需求。全社会用电量的持续增长拉动了发电设备需求的持续增长。预计“十一五”期间我国的GDP将保持10%的增速，电力消费弹性系数维持在1.2-1.3之间，则发电量需保持12－13%的年增长率，总装机容量将从2006年的6.22亿千瓦增加至2010年的10亿千瓦（发改委规划为8.4亿千瓦），年均新增装机容量约为9500万千瓦。

风电产业爆发式增长，竞争日趋激烈。我国从事风力发电整机生产和计划进入该生产领域的企业有十多家，技术水平和生产能力差别较大，预计在未来3年中将经历一个优胜劣汰的过程，最终形成5家左右主要竞争者。http://www.

大规模电网建设促进输变电企业业绩增长。根据国家电网公司的规划，“十一五”期间电网投资大约在11300亿元，比“十五”期间翻了一番；南方电网规划电网投资为2300亿元，二者合计13600亿元。2009年以后特高压项目的大规模启动将带动特高压设备市场的长期增长。数字化变电站将成为二次设备行业新的发展方向。

节能减排政策催生技术性子行业龙头。电力行业历来是能源消耗和污染排放的主要行业，节能减排的压力自然很大。因此，必须从电力生产、输送、使用三个环节加大整治力度，积极推广新型节能减排技术手段和设备。在发展绿色经济和各级政府加大节能减排工作力度的环境下，产品具有明显节能效果的技术类企业，如拥有电力电子技术优势的荣信股份和占据非晶合金变压器垄断地位的置信电气将获得巨大的发展机遇。

投资策略：电力设备行业2008年仍将保持较高的增长速度，维持“推荐”评级。在公司的选择上，我们看好具备技术领先优势，在子行业中形成一定的垄断地位，同时具有新的业绩增长点的企业。

一、用电量拉动电力工业投资，对电力设备形成巨大需求

2003年以来，全社会用电量年均增长率高达14.7%。中电联预计2007年、2008年全社会用电量增长率分别为15%和13%。经济的快速增长是促进用电量持续增长的主要因素。

在全社会用电量不断增长的带动下，我国发电装机容量持续增长，2006年新增装机容量达到1.07亿千瓦，2007年新增装机容量预计达到1.17亿千瓦，2008年预计为0.95亿瓦。

预计“十一五”期间我国的GDP将保持10%的增速，电力消费弹性系数维持在1.2-1.3之间，则发电量需保持12－13%的年增长率，装机容量将从2006年的6.22亿千瓦增加至2010年的10亿千瓦（发改委规划为8.4亿千瓦），年均装机容量约为9500万千瓦。

我们认为中国经济的快速发展将持续拉动电力设备行业增长。虽然我国发电装机容量不断创出新高，但全国发电设备容量增长仍小于社会各类用电设备容量的增长，二者的容量比从2001年的1:2.46逐步提高到2006年的1:3.04。这证明发电设备的市场空间仍在不断增长。根据三大动力集团东方电气、上海电气、哈动力的在手订单分析，三大集团都超过了1000亿元，相当于各家公司未来4年的产能。因此，我们判断发电设备行业的景气周期将延续至“十二五”期间。

二、风电产业爆发式增长，竞争日趋激烈

风力发电在可再生能源中技术最为成熟，过去20年里风力发电成本下降了80%，成为发电成本最接近火电的新能源。这使得风力发电具备了大规模商业化运作的基础。从1997年－2006年，全球风电装机容量年平均增长率约为25%。至2006年底，全球风电装机容量约为7422万千瓦，当年风电新增装机1500万千瓦。目前，风力发电量约占世界总电量的0.7%，预计到2020年风力发电量比重可升至12%。

我国的风电产业从2003年开始，进入了较快的成长阶段。2006年，全国新增装机容量133.7万千瓦，同比增长165.83％；累计装机容量260万千瓦，同比增长105.23％。预计2007年新增装机容量可达240万千瓦。

国内风电设备制造企业的代表：国内风电设备的制造企业中，以新疆金风、东方汽轮机、大连华锐、浙江运达为代表，通过引进和消化国外风电设备生产企业的技术，形成了较大的生产规模。2006年，我国新增风电装机容量133.7万千瓦，其中内资企业占41.2%，外资企业占55.1%，合资企业航天安迅能（CASC-ACCIONA）占3.7%。内资企业的市场占比相对2005年提高了11.8个百分点。

国内未来风电设备市场将以1.5MW以上机型为主：我国目前的风电机组仍以750千瓦为主。截至2006年，我国风电机组1MW以下得机组占总装机容量的70%，1MW-2MW之间的风电机型只占26%，2MW以上机型占4%。

根据国家发改委规划，我国未来的风电新增装机将以1.5MW、2MW机型为主，1MW以下机型所在比重将逐渐降低。因此具备1.5MW以上机型生产能力的企业将具有更强的市场竞争力。

少数企业具备兆瓦级风电机组的生产能力：国内企业中只有新疆金风、东方汽轮机和大连华锐具备1.5MW风电机组的生产能力，并都在研制2M