美国次级债危机 影响全球化工

银行家们发现诸如胶粘剂、密封剂、涂料、油田化学品、精细化工和个人护理中间体等特种化工是交易的热点 区域。

Lincoln International的分析师Cerimele说，在精细化工领域，M&A活动依然强劲，而且步伐在加快。目前，全球精细化工市场有大量的资产可供收购，大部分包含由大型医药公司剥离出来的业务。在医药原料药和中间体的合同供应商看来，精细化工M&A市场前景尤其具吸引力，这正引起越来越多的收购兴趣。

全球资本市场对化学工业的多样化有了更多的了解，投资商正在各取所需。国际投资银行Houlihan Lokey 的分析师Diaz 表示，化学工业并没有被视为一个庞然大物，而是由许多单个部分组成。收购资金正在进入那些扣除利息、所得税、折旧、摊销之前的利润（EBITDA）在20%以上的赢利部分。M&A估值处于拔河之争信贷市场的混乱，对经济下滑的担忧和股票市场的波动对2008年M&A估值起到了抑制作用。

2007年，特种化工的M&A估值平均是其EBITDA 的10.3倍。而2006年是10.5倍。投资银行Young &Partners 的总裁Young指出，由于收购商兴趣高涨，特种化工的估值一直是较高的。在近期内，特种化工的M&A估值将继续向中间侧移动，既不是买方市场也不是卖方市场。

投资银行Oppenheimer的分析师Wilding认为战略收购商并没有改变对估值的看法。但是清醒的资金提供者将不会提供像去年一样多的资金。一些银行家预计交易倍数将会下降，这是因为收购商在交易中投入了更多的资金，借贷的债务减少。

Valence Group公司的Zachariades表示，在可预见的将来，将不会看到太多两位数的EBITDA倍数，这可能导致交易数量的暂时平稳，这是因为出售商的价值预期需要经过一段时间才能与新的价值事实接轨。

战略收购商走强

2007年和2008年超过100亿美元的战略收购包括沙特基础工业公司（SABIC）收购通用塑料（GE Plastic）和荷兰阿克苏诺贝尔公司（Akzo Nobel）收购英国的帝国化学工业公司（ICI）。美国陶氏化学公司（Dow Chemical）将在今年底完成与科威特石油工业公司合资建设的企业，届时将获得95亿美元的现金。陶氏化学公司总裁兼首席执行官Andrew Liveris已经决定将这笔资金用于收购特种化工业务。如果价格合适的话，不排除收购价值数十亿美元的特种化工业务。

KeyBanc公司的分析师Harrs指出诸如陶氏化学公司和PPG工业公司等大型化工企业进行大宗交易毫无问题。化工企业的资产负债表比几年前要好得多。而近几年来化工企业通过收购追求发展的热情一直十分高涨。 投资银行RSM EquiCo的分析师也认为战略收购商将占据上风。战略收购商拥有充裕的资金，可以收购私人直接投资公司很难筹措资金收购的资产。投资银行Oppenheimer的分析师Wilding表示，对于大型交易来说，战略收购商具有一定的优势。即使全球经济温和地衰退，战略收购商的经济实力仍然较以前大大增强，其行动的自由度也将增大。

美国投资银行Scott-Macon化工业务部主任兼副总裁Allan Benton指出这些由战略收购商完成的业务收购其 EBITDA都超过10%。 除了收购业务之外，化工公司还将出售资产，进行结构重整，继续追求股东利益最大化。

普华永道的分析师Fato指出，数家公司已经公开宣布正在进行战略评估，这通常是产品结构调整的前奏。另外，由于债务市场没有异常变化，他还预计化工企业剥离资产的行动仍将继续。美国特种化学公司科聚亚(Chemtura)正在待售，已于2007年12月雇用美（Merrill Lynch）开发选择战略。科聚亚可能拆分后出售。一位银行家表示一本关于提供潜在收购商名录的书即将出版。科聚亚已经开始剥离业务。最近，该公司同意将其价值5600万美元的氟化工业务出售给杜邦公司（DuPont），将其价值17500万美元的油脂化工业务出售给美国化工公司PMC集团。

荷兰化工公司帝斯曼（DSM）计划到2010年前将其价值14亿欧元的化工业务剥离出去，而集中精力发展生命科学和材料科学业务。该公司准备拿出去销售的业务包括：三聚氰胺、尿素、肥料、能源、弹性体、特种化学品和马 来酸酐等。 资金提供商也有可能成为资产出售商，就像他们成为资产收购商一样，目的都是一样的就是为了获取利润。

投资银行Scott-Macon 的分析师Benton指出，私人直接投资公司已经拥有了许多属于自己的企业，收购资金会遇到困难，因此将会在合适的时候将以前收购的企业卖掉，然后收购新的企业。私人直接投资公司拥有的资产如 果被战略收购商相中，将寻求将其销售。

今年，来自中东、亚洲和其他新兴工业地区的收购商将继续扩大在北美洲和欧洲的化工业务收购视野范围。 Valence Group 的高级管理主任Telly Zachariades认为全球化学工业将会迎来越来越多的此类活动。收购来源的多样化将会增加，可能来自亚洲、中东、东欧、俄罗斯和拉丁美洲。这些地方的经济发展速度快，资金充裕，这些国家的企业