美国次级债危机 影响全球化工

2007年全球化学工业的M&A交易额打破2006年420亿美元的记录，达到550亿美元，全球化学工业完成价值在2500万美元以上的M&A交易为81宗。2008年化工业的并购交易形势如何呢？由于美国次级债危机的负面效应正在蔓延，金融市场的融资变得越来越困难，全球化工业的并购重组受其影响呈现了新的特点……

美国次级债危机影响全球化工

信贷危机正将美国经济拖至衰退的边缘，债券市场恢复无望，对全球经济放缓的普遍担忧情绪蔓延，因此尽管一些推动活动的潜在因素继续存在，2008年全球市场发展速度仍会放缓。咨询公司普华永道的全球化工服务部主管Saverio Fato表示：美国信贷市场和货币市场的宏观环境可能继续影响全球化学工业的M&A活动，2008年全球化学工业的M&A活动很难保持2007年的水平，但预计中级市场交易活跃。战略投资商，特别是对美国资产有兴趣的国外战略购买商，仍将伺机而动。 投资银行Yong &Partner的总裁Peler Young指出，信贷危机或是经济衰退会影响2008年全球M&A市场发展速度，金融收购商将收敛行动。

总部位于纽约的投资银行Oppenheimer &Co化工部管理主任Tim Wilding表示，由于债务融资市场形势严峻，数以十亿美元的化工企业产权交易很难成交。然而，他仍对2008年的化学工业交易持乐观态度。2007年，私人直接投资公司完成的M&A交易占交易总量的22%，占总交易额（按美元计）的17%。2008年，私人直接投资公司由于难于融资，因此在全球化工M&A市场将风采不再。

总部位于纽约的商业银行Valence Group 的高级管理主任Telly Zachariades指出，在可预见的未来，由于许多投资银行在美国次级债危机综合效应没有完全明了之前不愿做出大的金融决定，因此对私人直接投资公司来说，交易额超过30亿～50亿美元，甚至在某些环境下低至10亿美元的M&A活动都难以完成。

市场需要新的融资渠道

自从2007年7月美国发生信贷危机以来，化学工业一直缺乏高收益的债券出售。去年8月，沙特阿拉伯的沙特基础工业公司（SABIC）发行了77亿美元的优先支付的有担保债务和15亿美元的优先债券，为其收购通用塑料（GE Plastic）所需的116亿美元融资。但该融资模式可以进行是特殊情况，因为银行急于和沙特基础工业公司以及沙特阿拉伯政府做生意。

在这之后，美国实业家Len Blavatnik的Access Industries控股集团在临时筹资市场中募集80亿美元的资金并于2007年12月收购美国的莱昂得尔化工公司。Access Industries 3月起发行长期债券，这在目前的资本市场环境下可是个不小的任务。这笔过渡性货款始于2007年12月20日，以伦敦同业拆放利率（LIBOR）为基础，再加上未明确指出的利润空间。但是在起始的6个月之后，利润空间会增加0.5个百分点，并将继续每隔3个月提升0.5%。

美国跨国化工集团首诺公司（Solutia）正控诉花旗银行（Citigroup）、高盛集团（Goldman Sachs）和德意志银行(DeutscheBank)，因为这三家银行宣布退出为其融资20亿美元，而融资是首诺公司避免破产的关键步骤。 国际投资银行Lincoln International 的全球化工部总裁Chris Cerimele 认为，债务市场不会有所好转，首诺化工就是大宗融资遇到困难的典型。

中级市场交易不会遇到此类问题，但在过去的几个月中市场状况没有大的起色，并且这种状况在2008年不会有所改变。 Zachariades表示，市场需要更多创造性的融资结构。购买商可以不去货币中心银行（Money Center Bank），而是做非居间化投资，直接去诸如对冲基金(Hedge Fund)、退休基金（Pension Fund）和保险基金等愿意合作的资源去募集资金。Young指出并不是仅有美国和欧洲大的银行可以借钱，对冲基金可以填补空白，另外中国和中东也有大量的融资来源。从非银行机构进行的高利率夹层融资也可行，但从目前资本市场状况来看，很容易就能融资的时代已经过去了，必须创造新的融资途径。

中级市场活跃

由于数十亿美元的交易越来越难以完成，中级市场的活动正变得活跃，尤其是5亿美元以下的交易市场。美国克班资本市场公司（KeyBanc Capital Markets）的分析师Harrs指出，中级或更小规模的市场仍将有大量的活动，这部分交易没有受到高收益债务市场或者过桥贷款的刺激。 国际投资银行Lincoln international 的Cerimele也认为中级市场将会增加交易。最有意思的是，大型企业开始寻求收购小型和中型企业。尤其是日本和欧洲的企业，都在寻求境外的收购对象。私人资本投资公司将参与中级市场的交易。中级市场中，有许多资金提供者对中等规模的交易感兴趣，而且他们仍有足够的资金来完成交易。然而较从前，收购商将不得不投入更多的资本以完成交易，即使在中级市场亦是如此。 Oppenheimer基金的Wilding认为2007年初涉足交易的资本投资者已经减少了20%，甚至更多。目前可能减少了30%以上。在某些情况下，资金提供者乐意用现金支付收购款，因而消除了融资带来的意外损失。