华鲁恒升：化肥、化工“双轮驱动”的煤化工产业格局已经形成

1、 主营业务大幅上涨。公司07年实现主营业务收入为286783.73万元，同比上年增长58.02％，实现净利润32028.82万元，较上年增长40.74％，实现每股收益0.646元。主营业务收入和利润实现大幅上涨。

2、 公司综合毛利率保持稳定。公司07年优化生产系统管理，两套大氮肥装置实现并联稳定运行，有效缓解了原材料上涨带来的成本压力。07年公司两大主导产品尿素和DMF毛利率分别为21.46％和20.08％，较上一年分别上升2.18％和下降2.62％，总体盈利能力保持稳定。

3、 化肥、化工"双轮驱动"的煤化工产业格局已经形成。公司07年共完成原料煤本地化及动力结构调整项目，8万吨/年DMF改15万吨/年项目，20万吨/年甲醇项目，8万吨/年DMF项目，公用工程及生产扩能改造项目等5项重大投资项目。实现了资源丰富的烟煤对加高紧缺的无烟煤的原料替代，从而使公司主导产品主要毛利率基本实现自给，完成了以洁净煤气化技术为依托，化肥、化工、气体多联产，提高了资源综合利用率，形成化肥、化工"双轮驱动"的煤化工产业格局。

4、 08公司业绩还将保持快速增长。公司07年的新建产能在08年将得到全部释放，尿素价格在经过07年大起大落之后，随着07年4季度的大量出口影响到国内的春耕储备，预计08年行情将维持在高位震荡。另外，公司与中化化肥合作收购德齐龙化工75%的股权将提升08年以后的业绩，德齐龙拥有100万吨尿素和30万吨甲醇生产能力。

5、 预计公司08年、09年每股收益将达到0.88元和1.23元，对应目前股价的动态市盈率为35.88倍和25.67倍，考虑公司在煤化工行业的技术优势、规模优势和产业链优势，公司未来仍将保持快速成长，给予公司增持评级，6个月目标价41元。