化工业应关注煤化工和新材料的投资机遇

化工行业：关注煤化工和新材料领域的投资机遇

据中国石油和化学工业协会最新数据显示，前三季度全行业实现工业总产值38211亿元，同比增长20.2%。重点的65种大宗石油和化工产品中，产量较去年同期增长的有62种，占95.4%，其中增幅在10%以上的有47种，占72.3%，天然气、电石、纯苯、甲醇、轮胎外胎等产品产量呈较快增长态势；原油及加工制品平稳增长。

前三季度全国石油和化工行业产销衔接良好，总产品销售率为98.3%。且由于今年国际市场石油价格持续高位运行，同时国内能源、资源、环保等成本居高不下，这些因素都对石油化工市场形成较强支撑，1148种石油化工产品中，价格上升的有663种，占58%；价格持平的有116种，占10%；价格下降的有369种，占32%。

2006年，石油和化工行业全行业固定资产投资额同比只增长了21.8%。但进入2007年，化工行业的固定资产投资额又逐渐出现了大幅反弹，前两个月石油和化工行业固定资产投资完成额同比增幅只有5.1%，而截至9月份，全行业新开工投资项目5442个，同比增长15.4%，累计投资总额达4492.9亿元，同比增长29.01%，快于全社会固定资产投资增速3.3个百分点。固定资产的快速增长将对未来几年的行业景气有一定的影响。化工的各个子行业的发展情况各不相同。

化肥：长期看好钾肥，关注磷肥

化肥行业长期享受国家一系列优惠政策，随着近年来的大量投资建设，国内氮肥和磷肥产能逐步呈现出过剩势头。国家正在逐步取消对化肥优惠政策，同时严格控制投资，鼓励生产和资源向优势区域和企业集中。

具体来看，氮肥产能过剩，行业步入下行通道。国家启动"测土配方"施肥工程，提高尿素利用率，减少了尿素的需求量。而尽管国内供应充足，10月份南美和北美由于天然气供应紧张，尿素产能关闭导致国际尿素价格大幅上涨，美国市场的尿素价格在350－400美元/吨。尿素价格具有短期的刺激性因素，长期产能过剩的情况依旧存在。天然气价格的上涨也会影响到尿素企业的盈利水平。

磷肥价格受到成本和出口推动上涨。由于国际需求强劲，再上硫酸和磷矿石价格的大幅上涨，带来MAP和DAP价格的持续上涨。硫磺价格上涨带动国内硫酸价格继续上涨到1000元/吨以上，加上出口增加，国内磷酸一铵MAP持续上涨；而DAP由于国内大量企业转产MAP导致供应量减少，加上成本推动，DAP价格也进一步上涨，64％粉已经上涨到2900元左右。四季度，出口关税已经下调，企业出口将带动DAP价格继续小幅上行。建议关注资源性磷肥生产企业。

钾肥行业由于国内需求仍有70%以上依赖进口，国内价格很大程度上仍由进口钾肥价格走势决定。虽然盐湖钾肥、中信国安和罗布泊钾肥公司不断扩建投资，但短期内产能仍将严重不足，而明年进口钾肥价格上涨已成定局，因此2008年仍然坚定看好钾肥行业。

PVC和氯碱：行业集中度依旧较低

四季度受下游建筑和管材进入淡季影响，PVC需求低迷，而美国市场同样建筑需求下降导致大量厂商寻求出口，11月份以来国内PVC价格有较大幅度下降，目前华东乙烯法价格在7400－7500元/吨，电石法价格达到7100－7150元/吨，比上月下跌了500元/吨左右，市场库存比较充足，未来价格可能仍小幅下滑，但由于国际油价和电石成本支撑，价格下跌空间有限。

截至7月份我国PVC生产企业达100余家，行业集中度较低，企业之间的竞争将更为激烈，利润空间进一步压缩，中小企业可能面临被淘汰出局的困境。我们认为由于国家控制高耗能影响，未来供需将继续保持相对紧张，西北地区具有电石的资源优势，可关注那些具有资源和成本优势的公司。

纯碱：价格仍有一定的上行空间

11月份纯碱仍处于供需紧张状况，部分企业出厂价进一步上调，山东海化出厂价维持轻质碱1650元/吨，重质碱为1750元/吨左右，华北市场重质碱达到1800元/吨，下游化工、建筑、玻璃、有色金属、冶金和纺织等需求强劲，国际能源价格上升也推动国际生产成本上升，预计未来产品价格还有上涨空间。

国家环保力度的加强也促使部分企业生产压力增大，未来2年内由于搬迁改造将使得纯碱产量增长放缓，价格也将有上涨空间。受环境保护的制约，发达国家相继关闭了一些纯碱厂。韩国已经完全停产，日本也将逐步减少产能，目前约50%的纯碱依赖进口，这样亚洲地区纯碱产能逐步向中国转移。我国纯碱进口量逐渐减少，而出口量逐年增加。

MDI：受益于节能环保

11月份下游需求进入淡季，由于日本NPU南阳的MDI装置部分恢复，烟台万华的宁波装置检修完毕比计划提前半月开车，市场供应量增加。上海联恒前期华胜氯碱乙烯不足导致氯气供应减少，小停后重新开车情况较好，负荷逐渐提升中，国内产品价格有所回落。12月，烟台万华纯MDI挂牌价依然稳定在27500元/吨，聚合MDI报价最低26500元/吨，最高27500元/吨，价格依然保持稳定。

由于欧、美市场的MDI消费量占全球消费比例接近2/3，因此其增速回升对全球市场需求拉动明显，预计未来几年全球MDI需求增长率将在8%左右，其中欧美市场需求年均增速在7%以上，亚太地区在8%以上，我国则将