基础化工行业：迎接高油价与节能减排挑战，把握高景气和资产注入机遇

2007年行业运行良好，效益不断增加。2007年1～11月份，化工行业累计实现利润同比增长51.5%，远高于06年同期17.4%的水平，走出了05年的低谷。 预计08年行业仍有较快的增长，但景气度将回落。国民经济的高速增长、工业化与城镇化将是基础化工08年整体较快增长的主要动力。但原油价格的高位运行、美国经济的衰退、人民币升值和出口政策的收紧、国内不断出台的调控政策等等，都使行业面临着更大的压力，08年行业景气度可能难现07年的辉煌，预计行业利润增速将放缓至30%左右的水平。

高油价下煤化工及替代能源将崛起。08年高油价的挑战不可避免，而我国富煤少油缺气的资源禀赋和煤化工的成本优势逐渐凸显，加上政府正加快煤化工发展规划及替代能源标准的制定，煤化工和替代能源将得到快速的发展。同时替代能源中生物乙醇、生物柴油的发展也将给农用化工产品带来机遇。 节能减排将加速化工子行业结构调整，建筑保温材料的应用也将加快推进。一些重要化工产品能耗限额标准的制定抬高了行业准入门槛，有助于加速推进化工产业结构调整。此外，08年建设部将会进一步加强推广建筑保温制度的执行力度，有望推动相关保温材料及原料如MDI需求的较快增长。

给予行业中性评级。基于行业目前的估值水平和行业发展趋势，给予行业“中性”投资评级。我们建议重点配置行业景气超预期与资产注入、受益高油价及节能降耗的持续成长优质个股，包括：周期性较弱、未来仍有较大成长空间的化工新材料个股如新安股份、烟台万华、蓝星新材等；行业景气不断提升使盈利超预期的钾肥、纯碱、草甘膦行业个股如盐湖钾肥；通过技术升级实现节能降耗和产业转型，竞争力不断增强的煤化工个股，如华鲁恒升、柳化股份；此外，08年仍将是资产重组风起云涌的一年，有较确切的行业并购、资产注入预期的个股，如云天化、湖北宜化等亦值得关注。