中国石油：业绩增长缓慢 天然气业务是亮点

公司各项业务量稳步增长，但受到特别收益金和成品油管制的约束，利润未能随收入同步增长，原油价格的上涨对公司有略为负面的影响，根据我们的预测模型，原油价格每上涨1美元，将影响公司EPS0.004元。国家今年的CPI目标是控制在4.8%以内，所以虽然目前成品油价差很大，但上半年调价的可能仍然不大，炼油板块将不得不继续承受政策性亏损。如果以目前的成品油价格不变，原油以100美元/桶计算，公司炼油与销售板块全年将亏损720亿左右。

公司目前股价较H股依然溢价150%，较前段时间反有所增加，加上A股估值重心下移，价格依然偏高。但我们同时认为H股已具有一定投资价值，以3月20日收盘价9.83港元计算，公司H股的08年动态市盈率约10倍左右，相对合理。

我们下调公司A股08、09年的EPS，预计分别为0.79、0.88元，给予中石油A股观望的评级。