杨成长：大国崛起中的资本市场效应

我的题目是大国崛起中的资本市场效应。

现在中国所发生的一系列的事情，有一个根源，无论是人民币升值也好，股市的繁荣也好，房价的上涨也好，外资的流入也好，经济的持续扩张也好，所以人们的一切欣欣向荣，这些根源确实是一个不争的事实，中国正在作为一个大国迅速崛起。其他的效应可能跟这个总的根源放在一起的。

第一，应该呼吁大家包括老百姓应该参与到中国资本市场，包括资产价格上涨的盛宴当中。如果你在北京，在 上海，没有参与股市和房市，这种失落今后是弥补不了的。中国到证券公司开户，有老头老太太进来就烦，钱不多，还有大量的服务，在日本看到老头老太太进入公司马上视为上帝。为什么？日本年龄大的人有钞票，那一代经历了资本高涨的阶段，他们所积累的财富是后代人无法享受到的。我们同样也经历这样一个阶段，尤其北京、上海，老百姓不参与房市和股市，他失去的机会是这辈子难以弥补的。从某种程度上来讲，我觉得首先要积极的参与。

第二，股市自身确实没有太多的东西好讲。我们现在股市之所以这么好，无非是几种力量合成的一种力量。中国经济快速上涨，中国企业的业绩超乎人们想象快速上升，中国人民币持续升值，流动性泛滥，这几个因素加在一起，形成的股指肯定高。有没有泡沫，这是有一个概念。你拿超乎企业帐面资产6倍买了这些企业。我跟企业高管交易，他说要不是因为我们是国有企业，我可以拿捡国有企业剩下来的资产可以办好几个企业。短期内股指过高，就是前面几个因素，而且方向相同。这几个因素可能在下半年或者明年方向会发生一些变化。它不一定完全同步。比如说我们企业业绩增长速度，增长的速率可能会下降，尽管经济增长率仍然很高。中国的流动性可能认为持续紧缩，发生一定的内转。从某种程度上来讲，现在这个阶段相对比较安全。

所有这些确确实实，我感觉到奠定在中国这样一个大国经济效益上。中国人从政治、经济、外交、文化，自上而下，大家都在做着一个崛起大国的梦。前一阶段媒体很敏感， 中央电视台有一个电视剧叫《大国崛起》，后来停掉了，可能觉得这个话题太敏感了。但是有一个事实，中国改革开放27年来，我们平均经济增长速度10%左右，这已经是创了世界的历史奇迹。

这里面我简单列了一下，从历史的角度来看，只有日本经历了20年9.2%的增长，其他韩国、中国 台湾地区，能够有那么高速度的持续增长，人们自然而然差距联想。如果中国现在这样一个增长速度，再持续15年，再持续20年，会是一个什么样的结果。自然而然中国作为一个大国崛起的过程，或者它的现实就已经发生了。

所以从某种程度上来讲，我们现在股市的繁荣，资本市场的繁荣，跟着我们这样一个情结是在结合在一起的。没有这些因素叠加在一起，光看国家的股票市盈率高不高，肯定是高的。

前27年，我们之所以能这么高速度持续快速增长，根源是什么，后15年，还能不能这么快速增长，如果能这么快速增长，最关键的战略因素是什么，现在经济上所遇到的问题，跟我们长周期增长是什么关系。我们的资本市场究竟哪些经济因素是跟当前股市，维系繁荣最关键的问题。至于怎么选股票，怎么选行业，我个人认为是比较次要的问题。

1、前27年增长，主要是改革开放取得巨大的成就，不能说错了，但是光改革，我们就能实现市场化吗，要说开放，中国也是2001年才加入WTO，要说劳动力成本低，现在全球比中国劳动力成本低的国家比比皆是，包括印度。如果用这些原因解释中国经济快速增长，还是不够的。我个人感觉还有其他因素可以总结的。

第一个因素，我们前27年能够快速增长，而且现在增长基础越来越好，确确实实跟我们的投资体制有很大关系。全球很难找到一个国家，能够像中国那样，我们的基础设施投资比重那么大。我们前27年，统计一下，基础设施投资占比接近38%，基础设施投资周期长，投资风险大，投资收益率低。如果是一个完全市场经济的国家，政府机构投资主体主导，你很难想象投资当中有这么大比例用在基础设施，能够保证一个国家的基础设施投资始终先行，能够看到人均GDP不到2000美元，我们已经感觉跟美国相比不逊色多少。至少你出国的时候没有那么大的惊讶，我们的GDP只是人家的几十分之一，但是我们港口、机场、路桥、地铁，这样的基础设施，跟人家差不多，有些硬件表面上看比人家还要好。这个当然有些西方的学者也已经研究中国这种经济增长方式，过去他们是批判，现在感觉不对了。前27年经济增长这样好，你不能说体制不好，效果是坏的。所以他们开始研究中国发展模式成功之处，包括政治体制，经济体制。过去他们批评这个比较多。

我们政府投资怎么怎么不好，但是确确实实在这个投资体制，投资模式下，确确实实使我们整个基础