开滦股份：煤焦化产业盈利提升

2007年公司原煤产量750.91万吨，焦炭产量 304.17 万吨，销量300.48 万吨，实现营业收入547,520.54 万元，净利润61,850.48 万元，对应的EPS为1.1元。

肥煤价格上涨带动煤炭业绩增长。原煤产量、洗精煤产量与上年基本持平，煤炭销售收入228644万元，增长5.6%，主要受煤炭价格上涨带动。

焦炭业务价量齐升对业绩增长贡献有限。两家控股公司迁安中化和唐山中润焦炭产量增长。从营业收入结构看，焦化业务在营业收入占比从2006

年的31.47%上升到2007年的58.13%，超过煤炭业务。但从净利润贡献看，2007年迁安中化实现净利润6369万元，EPS贡献0.11元；唐山中润焦化厂净利润亏损1427万元，总体看，焦化业务净利润贡献0.09元。

08年焦煤价格上涨带动煤炭业务业绩稳定增长。08年焦煤价格整体涨幅在15%—20%，以现有的煤炭产能，煤炭业务仍然保持稳定增长。

焦化业务规模扩张，盈利能力将继续提升。唐山中润一期焦化项目08年产能有望达到110万吨。此外10万吨/年焦炉煤气制甲醇项目达产、焦炉煤气、焦油和粗苯等项目进度加快，将成为焦化业务新的增长点。

盈利预测和投资评级：调高盈利预测理由：焦煤和焦炭涨幅高于我们此前的预测；焦炭产量高出我们预测54万吨；焦炉煤气、焦油和粗苯等项目进度加快。不考虑增发因素，预计2008、2009、2010年EPS为1.42元、1.85元和1.99元，同比增长29%、24%、26%，以2月28日收盘价39.49元计，08－09年动态市盈率28倍、21.5倍和20倍,我们维持买入评级。