中国石油估值分析：30元以下均有增持价值

作为国内最大的油气生产商，未来公司的油气产量将保持稳健增长，以满足不断增长的国内油气需求。 目前公司自产原油能够满足炼油业务的需求，并有一定数量的净结余。但原油净结余在原油加工量中所占比重逐年下降。我们预计2009年公司内部将出现原油供需平衡，之后公司将需要开始外购一部分原油，来应对炼油业务需求的增加。 各业务板块整体来看，成品油是公司主要的收入和利润来源，成品油价格对公司的EPS 具有关键影响。化工产品和天然气价格变动与公司EPS 的关联度较低。 除生产成本的变动因素之外，原油价格上涨通过石油特别收益金对公司的盈利带来单向的负面影响。我们预计2007-2010年石油特别收益金对公司EPS 的影响为0.27元、0.39元、0.47元和0.53元。 预计公司2007-2010年的每股收益分别为0.81元、0.98元、1.07元和1.24元。公司H 股目标价区间为16.20—17.64元人民币，A 股目标价区间为28.2—33.84元人民币。我们给予公司A 股“强烈买入”的投资评级，对于长期投资者而言，A 股在30元人民币之下均具有增持的价值。