黄金与石油价格正向联动性分析

2007年末，12月27日，巴基斯坦前总理贝布托遇袭身亡，全球石油和国际黄金价格在她遇袭身亡后呈现上涨局面。2008年新年伊始，国际黄金市场迎来开门红，国际金价一举突破850美元/盎司的历史高点，同时国际原油价格也首破百元大关，达到历史高位，又一次演绎了黄金和石油的联动性。

一、黄金与石油的历史价格及相关性

在世界金融经济活动中，黄金与石油之间的关系一直是世界金融与经济界的热点话题，我们来回顾一下它们近半个多世纪的价格走势。

1.布雷顿森林体系（金本位制）时的稳定期

从二战以后到上世纪70年代，油价和金价之间的比率几乎保持不变，基本上维持在1∶6的稳定关系，当时，官方规定的黄金兑换价格为35美元/盎司，石油为每桶5～7美元/桶。黄金的价格不是由供需所决定，而是一个固定价格，价格缺乏波动，由官方负责维持。同时，石油价格也一直处于较低的水平，十分稳定，被称为廉价石油时代。

2、20世纪70年代至20年代80年代的上涨阶段

在布雷顿森林体系的崩溃，上世纪七、八十年代，世界经济历经两次美元贬值和石油危机，金价和油价之前的1∶6的关系不复存在，取而代之的是两者之间你追我赶的价格上涨。为解决第一次世界石油危机引起的经济问题，美国开始了第二轮主动的美元贬值，而第二次美元贬值不仅引起了金价上涨，也为石油价格上涨埋下导火线。美元贬值损害了各石油输出国的利益，使石油输出国组织因第一次世界石油危机所得的财富大大缩水。当中东局势不稳时，就爆发了第二次世界石油危机，黄金见到835美元/盎司，每桶石油的价格涨到了35美元以上。

3、从1981年开始的长达20年的价格低迷时期

1981年起，由于美国经济连续保持增长，美元坚挺，使得金价和油价双双下跌，直到21世纪初才再次双双跳跃式上升。在这二十多年里，黄金与石油按美元计价的价格波动相对平稳，黄金平均价格为300美元/盎司，石油的平均价格为16～20美元/桶。此时，黄金与石油的兑换关系演变为1盎司黄金兑换约16桶石油这样一个平均水准。

4、20世纪末以来的再度上涨阶段

现在随着美元的再次贬值，石油和黄金的价格又见暴涨，黄金与石油的比例关系也出现变化。按目前的石油接近100美元/桶的价格和国际黄金现货价格840美元/盎司计算，这个比例大约维持在1盎司黄金兑换8桶石油的水平。

从国际金价与油价的演变历程可以看出，黄金与石油之间存在着正向联动的关系，也就是说黄金价格和石油价格是通向变动的。石油价格的上升预示着黄金价格也要上升，石油价格下跌预示着黄金价格也要下跌。

二、美元：黄金与石油的纽带

在世界金融经济活动中，黄金、石油、美元一直在世界金融与经济发展中有着举足轻重的地位和作用，“三金”即黄金、黑金（黑金即石油）与美金（美金即美元）在世界经济的发展过程中因此成为是人们关注的焦点，成为最敏感的核心话题

在黄金、黑金、美金这三者的关系里，黄金价格主要是用美金来计价，石油也同样是，黄金与石油的同向变动关系也就由美元联系起来了。

黄金与美元之间具有很大的负相关性。美元升值，说明美国经济向好，人们会卖出黄金，转而增加对美元的持有，反之，美元贬值则导致以美元标价的商品价格上升。

自西方工业革命后，石油一直充当现代工业社会运行血液的重要战略物资，它在国际政治、经济、金融领域占有举足轻重的作用。油价波动对世界经济尤其是美国经济的发展有极大的影响，因为美国经济总量和原油消费量均列世界第一，。据国际货币基金组织估算，油价每上涨5美元，将削减全球经济增长率约0.3个百分点，美国经济增长率则可能下降约0.4个百分点。而美国经济发展减速或衰退会引起美元贬值。美元与石油价格是异向的变动关系，当美元贬值时，石油价格上涨；而美元趋硬时，石油价格呈下降趋势。

美国经济走势直接影响美元升跌，进而引起黄金价格和油价的涨跌；反过来，油价波动又影响世界经济尤其是美国经济的发展，高油价意味着经济增长不确定性增加以及通胀预期逐步升温，继而推升黄金价格。

三、黄金、石油此轮上涨的起因

黄金和石油的此轮上涨始于本世纪初，黄金由260美元/盎司起步，原油从18美元/桶起涨，都跟美国的经济状况和采取的政策密切相关。

1、美元政策

美国依靠美元的铸币权和美元在国际结算市场上的垄断地位，掌握了美元定价权，美国提出的“黄金非货币化”在很大程度上是出于强化美元的意图，可以理解为美元本位制，美国废弃黄金取而代之用美元作为商品交换的等价物。而黄金的静态不生息也导致黄金价值的被忽视，金价出现将近20年的下跌走势。

当海外投资者开始密切关注美国的双赤字问题时，美联储又采用货币贬值的方法来削减贸易赤字，美元的贬值使得美元对海外投资者的吸引力越来越小，大量资金投向其它市场，其中，原油价格飞涨，黄金投资规模也出现创纪录的高点。今天黄金价格的上涨是其自身价值的合理回归，这当中包括黄金货币属性的回归。

2、对抗美元本位制