板块 2　金属与能源 贵金属、煤炭向上 有色金属待定

再来看看金属和能源板块有什么故事？

它们是牛市价值重估的标志之一：2006年和2007年中，有色金属和贵金属股票的上涨惊人，伴随着这种上涨的，是国际金属期货价格的上升。但是现在，这种趋势已经消失。

有色金属走势不明朗

严格地说，基金经理习惯于将有色金属和黄金等贵金属分开讨论。贵金属的涨势一直在持续，美元贬值在不断刺激这类金属上涨。

但对于有色金属的看法，基金经理们出现了分歧。汇添富基金研究总监韩贤旺说，在这类产品中，他们最看好铜以及作为贵金属的黄金，这些资源稀缺，并在一定程度上有不可回收性。

但更多的基金经理对于有色金属持观望态度，主要原因是国际金属期货的价格走势并不乐观。华安宝利基金经理袁蓓分析指出，在过去两年中，有色金属价格面临一种情况，无论美元涨跌，有色金属价格均上涨，但现在的情况则相反。美元升值，以美元计价的金属期货自然跌价；但美元持续贬值，则被看做是美国及美元区经济疲软的象征，需求上的不足导致金属价格下跌。袁蓓说，金属的价格何时明朗，取决于次级按揭贷款危机对于全球经济的影响在何时明朗。

供需矛盾推动煤炭板块

能源也是历来占投资权重较大的板块。能源板块中有石油、煤炭以及一些新能源公司。但被基金经理看好的，目前只有煤炭。从2006年、2007年的企业利润变化情况来看，上游企业所占利润的比重在2007年有所下滑，不少分析师认为这种趋势将持续，且石油股中仅有的几家，都被认为估值过高。

而煤炭的“故事”，仍然是供需矛盾导致价格上升。因此这类股票增长确定，安全边际较高。此外，山西煤炭企业的成本分析，可以成为这个“故事”的注脚。

富国基金指出，除了供需紧张导致价格上升确定之外，从成本上来讲，煤炭的成本上升空间不大。富国基金分析指出，山西煤炭企业在2007年4月份征收可持续发展基金后，在2007年11月份开始征收转产基金和环保基金。山西省煤炭行业三项成本基本上已经全部体现出来，现在行业成本的增加就是资源税从价改为从量，大部分山西煤炭企业提价30元以上，完全覆盖政策性成本的上升，因此价与成本之间差距有拉大趋势。

但是能源的故事并非到此为止，看到本质问题的投资者都会举一反三。煤炭价格的上涨对于煤炭企业来说是一个好消息，但对于发电企业来说则相反。

煤价上涨意味着火电成本上升，而电价，作为CPI统计中的一项重要内容，在通胀的背景下，发改委会允许电价大幅上扬吗？在价格的传导过程中，那些无力将涨价传导出去的行业，或者说价格受管制更多的行业，将被基金经理们抛弃。按照梁红的话来说，这一关系叫企业盈利的“食物链”。

去年第四季度部分基金行业投资分布

基金名称 基金代码 第一大行业 市值 占股票市值% 第二大行业 占股票市值% 第三大行业 占股票市值%

汇添富均衡增长 519018 金融、保险业 652，089.68 22.37 食品、饮料 12.25 采掘业 11.50

汇添富成长焦点 519068 金融、保险业 457，854.11 18.95 食品、饮料 15.46 石油、化学、塑胶、塑料11.93

华宝兴业行业精选 240010 金融、保险业 452，170.09 19.28 交通运输、仓储业 13.68 金属、非金属 11.77

长信金利趋势 519994 金属、非金属 274，277.91 18.10 金融、保险业 12.48 房地产业 11.91

建信优化配置 530005 金融、保险业 217，977.43 16.71 金属、非金属 15.47 房地产业 15.07

泰达荷银市值优选 162209 金融、保险业 250，784.90 23.13 机械、设备、仪表 15.23 金属、非金属 11.64

华安创新 40001 房地产业 227，403.40 26.70 金融、保险业 22.30 石油、化学、塑胶、塑料 10.22

天治核心成长基金LOF 163503 金属、非金属 180，052.93 26.79 机械、设备、仪表 22.27 金融、保险业 15.52

华宝兴业多策略增长 240005 石油、化学、塑胶、塑料 40，340.58 16.22 金融、保险业 15.65 金属、非金属 12.04