国内沿海煤炭运价上涨 海运股业绩大增(附股)

2008年，国内沿海煤炭运价上涨已基本达成共识。运价提升惠及相关货运公司，部分海运公司较大幅度地提高了2008年度的电煤运输利润，业绩突增使其成为投资者推崇的香饽饽，近期股价更是逆势走强。

在供需形势紧张的背景下，2007年全球干散货运价指数上涨幅度在122%左右，中国沿海干散货运输市场受全球市场影响，煤炭运价指数同比上涨50%左右。展望2008年，在需求旺盛，运力投放平稳背景下，预计全球及国内沿海干散货运输市场运价仍将超过2007年，上调电煤海运的价格成为必然。

目前，航运公司中有三家公司经营沿海煤炭运输业务：宁波海运、中海发展和中海海盛，三公司沿海煤炭业务占收入比重分别为60%、40%和26%。三公司2008年度沿海散货包运合同基本签署完毕，受益煤炭运输价格大幅上调，超预期的业绩增厚幅度逐渐浮出水面。1月9日，中海海盛率先公告2008年煤炭运输价格上调，自2008年1月1日起至2008年12月31日止，公司承运华能海南发电煤炭运输价格在2007年度基础上调整79%。中海海盛2008年煤炭运量将为320万吨，此次提价预计将使公司2008年度海南电煤运输收入比2007年度海南电煤运输收入增长118%左右，预计这部分业务增长将增加公司2008年每股收益0.34元。对运价上涨敏感性最大的宁波海运2月13日公告，公司2008年将投入5艘合计23.7万载重吨的运力用于神华销售中心相关航线的电煤运输，合同平均运价比2007年提高62%，预计该合同的履行将使公司2008年对神华的运输收入同比增长96%左右。此举将使公司利润总额增加1.55亿元，每股收益增厚0.2元。尽管公司第一大客户浙江省电力燃料公司2008年运输合同尚未确定，但该公司2005-2007年间一直执行同一运价，其间电煤运价上涨明显，此部分运价存在更大上涨预期。

中信建投预计宁波海运2007-2009净利润分别为1.62亿元、5.93亿元和6.44亿元，分别同比增长3.39%、265.40%和8.64%；考虑增发摊薄后，每股收益分别为0.28元、1.01元和1.10元。时至2月18日，中海发展也发布公告，公司2008年度沿海散货包运合同签署完毕，合同运量约8940万吨，增长6.9%，合同基准运价较2007年上涨约40%。2008年新的合同将使沿海散货运输收入较2007年增长40%。每股收益方面，受益运价提升，公司2008-2009年每股收益将提升到2.13元和2.63元。

二级市场中，三只海运股可谓是逆势上涨。2月4日以来，上证综指累计涨幅为5.73%，而受惠运价提升最明显的宁波海运股价同期累计上涨了22.07%，日均涨幅高达3.68%。中海发展和中海海盛区间累计涨幅分别为16.48%、16.85%，远远跑赢上证综指。除这三只海运股外，中远航运、中国远洋、中海集运等“中”字头海运股也逐渐得到市场投资者的重新关注，且目前已经跑赢上证综指。不过，业内人士提醒投资者，尽管2008年电煤海运价格上调没有悬念，但当前股价已经反映了调价预期，投资者不应再将提价作为股价催化剂。

水上运输：沿海煤炭合同运价上涨三公司受益

[国泰君安]

中海海盛公告2008年沿海煤炭运价同比上涨79%，沿海煤炭合同运价大幅度上涨趋势确定。中海海盛2008年煤炭运量将为320万吨，运价上涨将使得公司煤炭运输业务收入增长118%。预计这部分业务增长将增加公司2008年EPS0.34元。宁波海运和中海发展是另外两家受益于沿海煤炭合同运价上涨的公司，中海海盛的运价大幅度上涨使得这两家公司煤炭合同运价上涨值得期待。

预计中海发展和宁波海运公司2008年沿海煤炭合同运价上涨幅度在30%以上：受供需形势紧张2007年全球干散货运价指数上涨幅度在122%左右，中国沿海干散货运输市场受全球市场影响，煤炭运价指数同比上涨50%左右。目前沿海煤炭的市场运价与合同运价相差幅度在100%左右。展望2008年，在需求旺盛，运力投放平稳背景下，预计全球及中国沿海干散货运输市场运价仍将超过2007年。因此，在上述因素驱动下，我们判断中海发展和宁波海运公司的08年沿海煤炭合同运价上涨幅度将在30%以上。

宁波海运、中海发展和中海海盛的沿海煤炭业务占收入比重分别为60%、40%和26%。宁波海运公司受沿海煤炭运价上涨的影响最大。敏感性分析表明，沿海煤炭运价上涨每上涨10%，中海发展每股受益增加0.126元，宁波海运每股收益增加0.07元，中海海盛每股收益增加0.043元。

维持中海发展的增持评级，建议关注中海海盛和宁波海运。假设08年沿海煤炭运价上涨30%，中海发展2007-2008年EPS分别为1.40元和1.80元，动态市盈率分别为30和23倍，继续维持中海发展“增持”评级和50元的目标价格。假设2008年沿海煤炭运价上涨30%，粗略估计宁波海运2007、2008年EPS分别为0.35、0.62元，2008年动态市盈率为24倍；中海海盛08年沿海煤炭运价上涨79%，预计公司2008年每股收益为0.90元，动态市盈率为25.73倍。维持中海发展的增持评级，建议关注中海海盛和宁波海运。

航运业：风大好乘船推荐中海集运中国远洋

[齐鲁证券]

世界经济增长，以我国为代表的“金砖四国”经济持续增长，国际贸易总量增长，从而带动国际海运量呈现几何级数增长，航运供需矛