煤炭行业：煤炭需求旺盛 煤价上涨超出预期

煤炭产量增长远远低于下游行业的增长，煤价涨幅远远超过我们的预期。澳煤BJ突破130美元/吨。维持煤炭行业推荐的投资评级。重点推荐炼焦煤类、资产注入类和企业转型类等三类公司。

07年煤炭产量增长8.22%。07年度煤炭产量252342万吨，增长19164万吨，增幅8.22%，从三类煤矿来看，煤炭产量增长主要来自于国有重点煤矿和乡镇煤矿，分别占增量的60%和38%。从各省份来看，产量增长主要来自于山西、内蒙古和陕西，三地合计占产量增量的78%。07年煤炭净出口215万吨。较06年的2772万吨下降92%。

下游四大行业需求旺盛。四大行业占煤炭消费量85%以上。07年度，火电、生铁、水泥和合成氨产量分别增长13.82%、16.14%、13.5%和5.4%。除了合成氨产量增速稍低外，其它行业增速远高于煤炭产量8.22%的增速。..煤炭铁路运输、港口运输增速较高。07年煤炭铁路运量122110.1万吨，同比增长9%，煤炭港口运量46344.4万吨，同比增长14.1%。

煤炭库存较低：12月份煤炭社会库存只有18天，电煤库存只有11天，都远远低于合理库存天数（社会合理库存天数25天，电力合理库存天数15天）。

煤价上涨超出我们的预期：中转地秦皇岛煤价和澳煤BJ现货价格的上涨幅度远远超过我们的预期（08年度策略报告我们预期秦皇岛大同优混煤价、澳煤BJ现货价格分别较10月份上涨50元/吨和15美元/吨，至580元/吨和90美元/吨，而目前已经达到了675元/吨和130.95美元/吨）。

我们继续维持煤炭行业推荐的投资评级。重点推荐炼焦煤类、资产注入类以及估值较低的企业转型类等三类公司。

一、煤炭产量分析

1、安监总局的公布煤炭产量增长8.22%

（1）安监总局公布煤炭产量增长8.22%

07年，安监总局的产量为252341万吨，同比增长8.22%。

12月单月产量为26100万吨，同比增长33.6%。12月份的月度数据存在调整因素，导致该月的数据远远高于前几个月的数据（9-11月月度煤炭产量分别为20286万吨、22151万吨、23587万吨）。

（2）统计局公布前11月煤炭产量增长10.1%，全年预计约8.2%

07年前11月统计局公布的煤炭产量为208754.93万吨，同比增长10.1%。

我们认为统计局即将公布的07年全年煤炭产量增速预计也在8.2%左右，与安监总局的公布增速相当（06年1-11月统计局公布的煤炭产量增速11.9%，06年全年增速大幅度下调为8%，与安监总局的06年煤炭产量增速8.09%基本相当）。

2、煤炭产量增长主要来自国有重点和乡镇煤矿

（1）煤矿产量占比两升一降

07年，国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的产量分别为124000万吨，32400万吨和95900万吨，分别占总产量的49.15%、12.84%和38.01%。

国有重点和乡镇煤矿占比上升，国有地方煤矿产量占比下降。国有重点煤矿原煤产量占比从06年的48.24%上升到07年的49.15%，乡镇煤矿产量占比从06年的37.98%上升到07年的38.01%，国有地方煤矿产量占比从06年的13.78%下降为07年的12.84%。

（2）煤炭产量增长主要来自国有重点和乡镇煤矿

煤炭产量增长主要来自国有重点和乡镇煤矿。07年煤炭产量增长19773.45万吨，国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的增量分别为11823万吨、360万吨和7591万吨，三者占比分别为60%、2%和38%。

（3）国有重点煤矿产量增速远高于其他两类煤矿

国有重点煤矿增速高于其它两类煤矿。从07年的产量增速来看，国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的产量增速分别为10.8%、1.3%和7.5%，资源整合与关闭煤矿效应逐渐体现。

3、各省份煤炭产量

（1）山西、陕西、内蒙煤炭增量占全国的78%

“三西”地区煤炭产量增长较快。07年，山西、陕西、内蒙煤炭产量分别为64000万吨和18809.5万吨和35218.3万吨（占全国煤炭产量的46.8%），同比分别增长10.12%、13.27%和和23.81%。远高于全国煤炭产量8.2%的增速，三个地方煤炭产量增量分别为5881.5万吨、2204.2万吨和6773.6万吨，合计增长14859.3万吨，占07年全国煤炭产量增长19163.6万吨的78%。

其它亿吨以上的产煤大省增速相对较慢或负增长，河南省的煤炭产量增速为5.32%，而山东省的煤炭产量增速为-0.96%，贵州省的产量增速为-8.06%。黑龙江省的产量增长-1.51%。

用煤大省广东省已经退出煤炭行业，产量为零，而另一个用煤大省浙江的产量仅为12.1万吨。

（2）神华和中煤的煤炭产量高速增长

全国排名第一和第二的煤炭企业神华集团、中煤集团的煤炭产量增长最为强劲。07年，神华集团、中煤集团的产量分别为23576.6万吨和10502.5万吨，产量增长分别为3227.4万吨和1440.1万吨，增速分别为16.15%和15.89%%。两个企业产量增长占全国煤炭产量增长的24.6%。

二、煤炭运输分析

1、铁路运输

12月份，铁路日均装车51632车，同比增长9.6%。煤炭铁路运量10561.6万吨，同比增长7.1%。

07年铁路累计日均装车为50811车（06年平均46971万车），同比增长8.2%，较06年的2.23%的增速大幅度提高。07年煤炭铁路运量122110.1万吨，同比增长9%，较06年度的4.62%增速大幅度提高。

铁路运输增速的大幅度提