纯碱行业：受益下游景气，节能一体化发展

国际能源价格上涨使得美国天然碱生产成本和运输费用显著上升，近两年逐步减少对亚洲市场的出口，造成亚洲地区供应偏紧，价格上涨 2008 年由于产量释放有限，亚洲地区供应仍将偏紧，而2009 年由于中国、印度、东欧地区有超过300 万吨产能释放，供应紧张局面将会得到缓和 我国纯碱年产量位居世界首位，目前纯碱行业处于景气上升阶段。2007年国内纯碱价格呈持续小幅走高态势，近期国内市场价格和出口价格均加速上涨 由于2007 年国内纯碱产量增速明显放缓，而下游房地产、建材、汽车等投资增长强劲，国内纯碱供应偏紧，近期这种紧张局面有所加强 2008 年由于释放产能较小（下半年投产装置产能主要在2009 年释放），下游需求继续保持旺盛，供应整体偏紧的局面将会持续，并且能源、人工等价格上涨推动成本上升，纯碱价格能够得到支撑，预计2008年纯碱均价将同比上升10%以上 2008 年下半年青海碱业二期90 万吨、金晶科技〔股吧行情〕昌邑100 万吨项目，以及山东海化〔股吧行情〕40 万吨，三友化工〔股吧行情〕30 万吨扩产项目将陆续投产，另外，据闻湖北双环科技〔股吧行情〕也要在2008 年底前将本部60 万吨纯碱装置扩能到100 万吨，2009 年国内纯碱供应紧张的局面也将得到缓和 鉴于纯碱行业处于景气上升阶段，给予行业“增持”评级 纯碱类上市公司股价近期涨幅很大，建议投资者短期内谨慎参与。我们预计三友化工2007、2008 年EPS 分别为0.61、0.89 元，给予“谨慎增持”评级。预计山东海化2007-2009 年EPS 分别为0.43、0.68、0.6 元，给予“中性”评级 纯碱公司产量大、单价低的特点使得公司业绩对纯碱价格敏感度很高，比如：若生产成本维持不变，纯碱价格每变动10 元/吨，三友化工EPS将变动约0.022 元；山东海化EPS 将变动约0.019 元，因此建议投资者关注纯碱价格变动，适度进行趋势性投资。

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